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造紙板塊增持評級,受益首選晨鳴紙業(yè)。在未來經濟環(huán)境復蘇的背景下,行業(yè)提價/補庫存行情啟動在即。
基本面筑底,補庫存行情驅動紙品提價在即。2010年三季度以來,造紙行業(yè)產能過剩造成景氣度不斷下滑,經過4年的去產能、去庫存的調整,行業(yè)的盈利水平、庫存、新增固定資產投資等多個指標上看處于底部。目前行業(yè)供需情況基本處于弱平衡狀態(tài),上中下游庫存均處于最低水平。在行業(yè)需求初顯復蘇跡象的大背景下,春節(jié)前后銷售旺而企業(yè)停產等因素成為紙品提價的催化劑,我們預測新一輪提價/補庫存行情即將開啟。
紙漿及油價雙跌,環(huán)保趨嚴供給收縮,利好大型紙企。目前,國際針葉漿價格仍維持跌勢、國內成交清淡,闊葉漿價在新產能壓力下漲幅預計有限;加之國際原油價格層層下探等因素,國內造紙企業(yè)不論在購漿成本還是能源成本方面均迎來有利條件,盈利水平有望獲得改善。同時,在國內環(huán)保政策趨嚴大背景下,小紙廠產能持續(xù)收縮,行業(yè)集中度進一步集中。相比容易造成污染的中小落后產能,大型造紙企業(yè)環(huán)保投入更大。未來,隨著國內環(huán)保力度的加碼,大型紙企競爭優(yōu)勢將逐步凸顯。
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