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造紙行業(yè)研究周報：價量依舊低迷(2011-08-29) |
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本周造紙板塊表現(xiàn)弱于市場。本周造紙板塊下跌3.3%，同期滬深300指數(shù)下跌2.35%。本周造紙重點公司平均PE為18.05倍，相對于滬深300平均PE折價率為-4.91%，較上周下降1.03個百分點。
本周紙價總體平穩(wěn)，原材料價格有所回落。國內紙價周環(huán)比大體平穩(wěn)，個別紙種出現(xiàn)下滑跡象，月度環(huán)比則略顯頹勢；國外紙價周環(huán)比小幅上漲，月度環(huán)比持平。原材料方面，漿價繼續(xù)回調，廢紙則高位徘徊。
7月份國內紙和紙漿產量均顯著下滑，且原材料進口量已連續(xù)3個月呈下滑趨勢，顯示出內需疲弱；而紙凈出口量亦不盡如人意，持續(xù)下滑且幅度較為明顯，顯示外需依舊低迷；總體來看，全球木漿庫存期仍維持在歷史均值附近，無顯著變化，因此預計行業(yè)這種低迷狀況短期內仍無顯著改善。
預測前三季度（1-8月）行業(yè)利潤同比持平。我們預測前三季度（1-8月）累計收入同比增長18.76%；累計利潤基本持平；毛利率和利潤率分別為12.46%和4.97%，均有所回升；單季度來看，預測三季度（6-8月）行業(yè)收入和利潤環(huán)比分別增長1.85%和1.6%；毛利率為12.64%，環(huán)比回升，利潤率為4.93%，環(huán)比持平。
上游資源優(yōu)勢突出的公司抗風險能力更強:由于當前行業(yè)需求不振，紙價萎靡，而原材料價格仍高位運行，致使收入利潤存在進一步下滑風險，因此具有上游資源優(yōu)勢的企業(yè)可以有效抑制成本上漲，抗風險能力更強。
風險提示:1、原材料價格上漲；2、新產能密集投放。
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