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未來新增產(chǎn)能投產(chǎn)是長期投資者需要特別注意的，尤其在2018年四季度會有集中釋放。因此綜合來看，底子并不差的包裝紙龍頭企業(yè)玖龍和理文，或許在需求旺季來臨之際會有一定表現(xiàn)，但是四季度的新增產(chǎn)能集中釋放會有一定負面影響。 “當年叫人家小甜甜，如今新人勝舊人，叫人家牛夫人”。遙想2017年紅極一時的造紙板塊，可謂是集千萬人寵愛于一身，羞答答一句“廢紙價格又漲了”，就能引得各路資金蜂擁抬高紙企股價，東北角45度似乎是他們不變的走勢方向；如今盛世之景不再，配合廢紙進口收緊，大紙企們小心翼翼維護著廢紙價格上行的“演出”，已經(jīng)是無人問津，疲軟的股價走勢突出了一個凄涼。 然而就在市場一致低預期的現(xiàn)在，造紙龍頭企業(yè)玖龍(02689)、理文(02314)能否借著旺季的來臨，上演一出反轉劇情搶回舞臺中央的位置呢？其實還是可以有點盼頭的。 再度上漲的廢紙價格 國內(nèi)廢舊箱板紙(OCC)價格自4月一直呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，與此前春節(jié)前后波動的走勢有所不同。了解到，截至4月16日，廣東地區(qū)主流OCC價格在2700-2900元/噸，較4月初上漲120-200元/噸，江浙地區(qū)主流OCC價格在2400-2620元/噸，較4月初上漲100-150元/噸。 3月初以來，行業(yè)需求是比較平淡的，部分機構草根調研顯示，造紙產(chǎn)業(yè)流通較去年同期還稍慢，但OCC價格的提高，除了主流紙廠有意穩(wěn)固成品紙市場價格外，其實有其他實質性因素在支撐的。 首先當屬廢紙進口新政的執(zhí)行。據(jù)了解，自3月1日起，混合廢紙禁止進口、5萬噸產(chǎn)能以下及貿(mào)易商進口指標申請限制、含雜率不高于0.5%的進口新政開始執(zhí)行，因此海關對廢紙入關進行了嚴格把控，外廢退運事件頻頻發(fā)生。3月以來山東、浙江兩地發(fā)生的大規(guī)模退運事件達到5起，較1月和2月顯著增加，3月單月退運量達到6937噸，年初至今綜合退運量已近萬噸。 同時，國家對廢紙進口配額進一步執(zhí)行嚴控制，龍頭企業(yè)占據(jù)了絕對比重。了解到，此前環(huán)保部公示了前9批固體廢物原料進口許可證發(fā)放結果，其中玖龍、理文、山鷹獲批廢紙額度合計312萬噸、148萬噸、120萬噸，在發(fā)放配額的總額度中占比由16年52.82%上升到18年的65.04%。 由于受到進口配額及品質的雙重制度管控，廢紙進口量的月度數(shù)據(jù)從2017年9月開始同比大幅下滑，2018年2月進口廢紙僅127萬噸，同比下滑47.74%，其中瓦楞紙進口量為0.88萬噸，同比下降86.07%，箱紙板進口量僅為3.79萬噸，同比下降47.70%。 而3月份全國工業(yè)生產(chǎn)者物價指數(shù)(PPI)分項數(shù)據(jù)中，3月份造紙及紙制品項同比上漲9.2%，環(huán)比上漲1.3%，可以側面反映廢紙進口新政對紙價影響程度。除此之外，包裝紙下游需求還呈現(xiàn)一定程度好轉。 供需改善+低庫存，紙企底子并不差 需求開始好轉，庫存還在低位運行。根據(jù)部分機構調研結果了解到，目前箱板紙和瓦楞紙終端價格均呈現(xiàn)平穩(wěn)走勢，但3月中下旬下游需求開始轉好，節(jié)后市場交投有恢復，多家紙廠反映出貨較前期明顯好轉，顯示出清明節(jié)后有延續(xù)的態(tài)勢，同時庫存消化順暢并處在了底部。 并且未來的5月份，隨著全國大部分地區(qū)溫度逐漸升高，飲料、啤酒等需求大幅增加，這將帶動箱板瓦楞紙市場需求，因此包裝紙旺季正在臨近。 同時，供需格局暫時能夠維持緊平衡。據(jù)了解，目前箱板瓦楞紙規(guī)劃新增產(chǎn)能中當前較為明確能夠落實的僅占68%，而2017年行業(yè)累計淘汰產(chǎn)能152萬噸，較2016年增長了兩倍；而包裝紙下游的客戶結構以消費類產(chǎn)品為主，未來維持一定的增速并不困難，因此箱板瓦楞紙供需格局暫時并不需要過于擔心。 而同為包裝紙龍頭的山鷹紙業(yè)還披露了一季度業(yè)績，了解到，山鷹紙業(yè)于2018年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入54.19億，同比增長60.60%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.05億，同比增長39.85%；實現(xiàn)扣非凈利潤4.89億，同比增長13.72%。 再加上外廢配額以及自備電廠和有規(guī)模優(yōu)勢來看，主流的龍頭紙企盈利能力是可以維持高位。 當然，對于想要在紙企打持久戰(zhàn)的投資者而言，四季度新增產(chǎn)能需要注意。據(jù)了解，2017年12月造紙及紙制品制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計實現(xiàn)3090.96億元，累計同比增速達到1.2%；而2018年2月造紙及紙制品制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額的累計增速達到了18%，呈明顯回升態(tài)勢，因此未來新增產(chǎn)能投產(chǎn)是長期投資者需要特別注意的，尤其在2018年四季度會有集中釋放。因此綜合來看，底子并不差的包裝紙龍頭企業(yè)玖龍和理文，或許在需求旺季來臨之際會有一定表現(xiàn)，但是四季度的新增產(chǎn)能集中釋放會有一定負面影響。
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