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 　　由于我國經(jīng)濟增速放緩拖累了大多數(shù)紙品需求，造紙工業(yè)的原料木漿和廢紙近期價格明顯走低。下游印刷行業(yè)整體投資增速下滑，文化用紙需求和產(chǎn)量將比包裝用紙更加低迷。包裝用紙需求好于文化用紙，同時其原料廢紙價格將由于國廢供應量的提升而被有效遏制。

　　投資亮點在于成本超預期下降而售價堅挺的消費性紙品

　　我們認為在經(jīng)濟增速下滑的大環(huán)境中，兩類紙品可能存在盈利改善機會：消費工業(yè)型和消費型。

　　推薦品種與風險提示

　　在H股中推薦品牌優(yōu)勢明顯且受益成本下降的恒安國際和維達國際。在A股中我們推薦成本售價之差最具確定性的上海綠新和姚記撲克。

　　風險提示：通脹再次飆升拉動原料價格，經(jīng)濟嚴重惡化拖累產(chǎn)品銷售。