行業(yè)景氣有所回暖。09年1-2月我國(guó)造紙工業(yè)主要產(chǎn)品產(chǎn)量為1157.3萬(wàn)噸（同比增長(zhǎng)-5.8%）,國(guó)內(nèi)紙及紙板單月產(chǎn)量結(jié)束4個(gè)月的同比負(fù)增長(zhǎng),2月份同比為3.84%,行業(yè)景氣有所回暖。
紙價(jià)處于低位運(yùn)行。各紙種的價(jià)格在大幅回調(diào)后,近期低位運(yùn)行,但部分紙種月度跌幅依然客觀。
�。�1）銅版紙:銅板紙價(jià)格本月下跌610元/噸,月度跌幅為6.3%。國(guó)內(nèi)幾個(gè)大型的銅版紙項(xiàng)目相繼推后或取消,后期價(jià)格或有支撐。
（2）新聞紙:新聞紙本月下跌400元/噸,月度跌幅為8.5%。過(guò)剩產(chǎn)能的消化遠(yuǎn)比庫(kù)存的消化艱難,這使得新聞紙價(jià)短期內(nèi)難以反彈。
�。�3）白板紙:白板紙本月下跌400元/噸,月度跌幅為8.3%;瓦楞紙:瓦楞紙本月下跌450元/噸,月度跌幅為12.7%。由于出口的減少,包裝用紙價(jià)格的回升依附于經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。
�。�4）白卡紙:白卡紙本月下跌671元/噸,月度跌幅為10%,隨著消費(fèi)的升級(jí),我們預(yù)計(jì)白卡紙價(jià)格長(zhǎng)期將回歸上升趨勢(shì)。
維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。市場(chǎng)已經(jīng)處于F區(qū)域估值洼地后期的上升恢復(fù)階段,從目前相對(duì)估值情況看,“造紙PB/A股PB乖離率”和“造紙PE/A股PE乖離率”分別為-16%和-11%,仍然為負(fù),即仍存輕度的“估值洼地”效應(yīng)（但相對(duì)歷史極值,乖離程度已經(jīng)不大）,1.71倍的絕對(duì)PB和18倍絕對(duì)PE說(shuō)不上高估,但也說(shuō)不上低估。因此,我們維持中性的投資評(píng)級(jí)。
