造紙行業(yè)上市公司2008年中期實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入277億元，同比增長(zhǎng)29.7%，環(huán)比一季度增長(zhǎng)11.5%。凈利潤(rùn)20.6億元，同比大幅增長(zhǎng)75.2%，環(huán)比一季度增長(zhǎng)22.2%，符合我們中報(bào)前瞻中對(duì)于行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的預(yù)期。
導(dǎo)致上市公司上半年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素有5個(gè)：行業(yè)景氣下毛利率提升；經(jīng)營(yíng)效率穩(wěn)步提高；三費(fèi)占比下降；所得稅降低以及投資收益的大幅增長(zhǎng)。行業(yè)景氣的另一大表現(xiàn)是上市公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流狀況的好轉(zhuǎn)。
我們認(rèn)為，未來(lái)造紙成本（木漿等）總體保持高位運(yùn)行，下調(diào)空間有限，考慮到需求下降和價(jià)格下跌，預(yù)計(jì)壓力越趨明顯，短期內(nèi)行業(yè)景氣度將從高位開(kāi)始回落，產(chǎn)品盈利能力將下降。
中長(zhǎng)期來(lái)看，造紙產(chǎn)業(yè)政策和新的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行將使行業(yè)的進(jìn)入門(mén)檻越來(lái)越高，落后產(chǎn)能及中小規(guī)模企業(yè)的淘汰力度將加大，規(guī)模型、集約型、環(huán)境友好型的大型企業(yè)將成為市場(chǎng)主體。在這一過(guò)程完成前，規(guī)模企業(yè)整體盈利能力將處于相對(duì)高位。
從國(guó)際視角來(lái)看，俄羅斯出口圓木關(guān)稅的提高將使國(guó)際針葉漿成本上升，促使造紙產(chǎn)能向南美和亞洲轉(zhuǎn)移，傳統(tǒng)造紙大國(guó)產(chǎn)能的關(guān)停為國(guó)內(nèi)企業(yè)創(chuàng)造了市場(chǎng)空間，我們對(duì)未來(lái)的出口持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。
