近期A股市場在年線附近展開了震蕩,但市場機會卻在不斷提升,造紙業(yè)的晨鳴紙業(yè)、華泰股份、岳陽紙業(yè)等個股更是出現了重心上移的走勢,那么,如何看待這一信息呢?
喜憂參半的行業(yè)基本面
造紙業(yè)目前可以講是喜憂參半,喜主要體現在兩點:一是紙漿價格開始下滑,7-8月國際漿價整體走勢是往下的,其中針葉漿的平均報價為585.71美元/噸,較6月平均報價下降17美元/噸,美國的廢紙價格從6月份的157美元/噸下降到145美元/噸,下降幅度高達9%。如果再考慮匯率改革后的人民幣實際升值2%的效應,那么,國內造紙業(yè)的生產成本大幅下降；二是造紙業(yè)的利潤逐漸向行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)轉移,這從造紙業(yè)上市公司半年報中就可以看出來,晨鳴紙業(yè)、華泰股份、博匯股份以及岳陽紙業(yè)的凈利潤幾乎占到了造紙業(yè)上市公司凈利潤總和的91.3%,從而意味著規(guī)模優(yōu)勢進一步體現。
憂也主要體現在兩點:一是產能擴張過快,在上半年,造紙業(yè)上市公司主營業(yè)務收入與凈利潤分別增長了35.26%與27.84%,但現金流量卻大幅下降了11.29%,其中晨鳴紙業(yè)、岳陽紙業(yè)的現金流量分別下降了34.89%與79.77%,之所以出現如此跡象,很大程度上是因為固定資產的資本性支出的增多,而產能擴張往往會影響到未來紙業(yè)的價格競爭,畢竟目前紙業(yè)需求量并沒有出現質的飛躍,這其實也就埋下了未來價格戰(zhàn)的地雷；二是國際紙業(yè)巨頭紛紛在國內開設新廠,而新廠在生產技術等方面遠遠高于目前造紙業(yè)上市公司,這也在一定程度上限制了目前造紙業(yè)上市公司的估值水平。
股改提升短期走勢預期
不過,就短期走勢來看,喜的影響力更大一些,不僅僅在于目前市場的活躍狀態(tài)而引發(fā)市場交易者大多樂觀,看到積極而忽視負面的。而且還在于喜的因素對上市公司基本面積極影響的確是存在的,尤其是對于2005年的年報有著直接的提升效應,已有行業(yè)分析師認為華泰股份在2005年的動態(tài)市盈率只有9倍,2006年的動態(tài)市盈率只有7倍。
正是如此的低市盈率,提升了市場參與者對造紙業(yè)股改含權預期,一方面是因為造紙業(yè)的資本性支出非常強烈,所以,有再融資的欲望,這樣就使得造紙業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)會率先推出股改方案。另一方面則是因為造紙業(yè)優(yōu)勢企業(yè)如此的低市盈率賦予了極佳的填權預期,假使華泰股份的股改方案是10送2股,那么,2005年的動態(tài)市盈率會下降到7.5倍,2006年會下降至5.8倍,而目前國際紙業(yè)巨頭的2005年與2006年的動態(tài)市盈率分別在22.5倍與15倍,如此就賦予了華泰股份等優(yōu)勢企業(yè)極強的填權預期。
關注細分行業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)
正由于此,我們建議投資者從優(yōu)勢企業(yè)中挖掘投資機會,其中華泰股份、晨鳴紙業(yè)(包括晨鳴B)、博匯紙業(yè)、岳陽紙業(yè)等個股。其中岳陽紙業(yè)擁有資產重組概念,因為岳陽紙業(yè)在近年來一直致力于林紙一體化工程,在湖南的益陽、常德以及湖北的洪湖、監(jiān)利等地區(qū)建造速成林,有機構研究報告稱,岳陽紙業(yè)目前的林木價值重估足夠讓岳陽紙業(yè)的每股凈資產增長8至11元,而目前的股價也不過在5元上下震蕩,所以具有一定的上升空間。
同時,由于造紙業(yè)的利潤向優(yōu)勢轉移,在此,部分弱勢企業(yè)極有可能產生行業(yè)整合的殼資源價值,ST吉紙一魚兩吃(殼資源賣給蘇寧集團,造紙業(yè)賣給晨鳴紙業(yè))的重組模式有望在其他弱勢造紙業(yè)中得到復制,畢竟績差股在股改過程中可以注入優(yōu)質資產作為對價方式的重組模式來強化市場的這一預期,因此,那些具有造紙業(yè)龐大產能的且目前尚能夠產生主營業(yè)務收入或者稍加技術改造就可以產生主營業(yè)務收入的ST的造紙業(yè)個股,包括*ST佳紙、ST江紙甚至是*ST黑龍值得跟蹤之。
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