晨鳴紙業(yè)（000488）06年上半年主營業(yè)務(wù)收入59.63億元，同比增長41.70%；實(shí)現(xiàn)凈利潤3.01億元，同比降低8.17%。毛利率同比下降3.61個百分點(diǎn)至18.15%，主要由于紙漿價格上漲，而下游由于短期產(chǎn)能過剩難以去化，不能調(diào)升產(chǎn)品價格。
群益證券分析師陳健鋒表示，公司6、7月輕涂、新聞、銅版紙出口比重達(dá)到50%以上，出口價格已與國內(nèi)銷售價格持平或略超，未來對于消化國內(nèi)過剩產(chǎn)能有重要作用，并構(gòu)成公司依靠出口業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)超常規(guī)模增長的基石。預(yù)計(jì)06、07年公司造紙總產(chǎn)能分別為300萬噸、360萬噸，08年產(chǎn)量通過提高產(chǎn)能利用率仍可提高。同時06~08年公司三項(xiàng)費(fèi)用率分別為12.93%、11.73%、11.30%，產(chǎn)能的擴(kuò)張與費(fèi)用率的下降構(gòu)成公司盈利增加的主要動力。戰(zhàn)略股東的注資仍是湛江項(xiàng)目啟動的關(guān)鍵，CVC的退出將延緩該項(xiàng)目的投產(chǎn)進(jìn)度。同時資金瓶頸重新成為公司中長期發(fā)展制約，公司長期前景的不確定性較之前增加，但獲得新的戰(zhàn)略投資者注資可能依舊存在。
陳健鋒預(yù)計(jì)06和07年EPS分別為0.44元和0.67元，A股PE分別為9.83倍和6.49倍。維持買入建議，考慮到CVC的入股失敗對湛江項(xiàng)目產(chǎn)生的不確定影響，給予A股12個月目標(biāo)價6.75元。
