在ST股重組須同時(shí)報(bào)備股改方案的背景下，在證監(jiān)會(huì)重新開閘審核ST股重組的情形下，江中集團(tuán)收購ST江紙28%股權(quán)一事終獲證監(jiān)會(huì)無異議回復(fù)，收購已成定局。
ST江紙下一步要面臨的問題就是資產(chǎn)置換和股改問題。資產(chǎn)置換意的大致框架已定，即將江中集團(tuán)旗下恒生食業(yè)的枸杞酒業(yè)務(wù)與上市公司的造紙資產(chǎn)置換，其懸念在于如何定價(jià)及如何與股改掛鉤。
ST江紙收購報(bào)告書披露，江中集團(tuán)將適時(shí)聯(lián)合其它非流通股東提出股改動(dòng)議，同時(shí)也表示，如股改需要，其也會(huì)增持上市公司股份。從這一表態(tài)，可以推測(cè)江中集團(tuán)的股改意向，留下耐人尋味的想象空間。
增持上市公司股份一般是指增持流通股，在已進(jìn)行股改的公司中，有不少公司的大股東有增持流通股的意向，如農(nóng)產(chǎn)品的大股東承諾在特定的時(shí)間內(nèi)以一定的價(jià)格購買流通股，以及寶鋼股份、廣州控股等公司承諾以一定的價(jià)格買入流通股以支持股價(jià)。
從江中集團(tuán)的增持表態(tài)可以看出，ST江紙可能會(huì)采取類似農(nóng)產(chǎn)品的方案，即承諾在某一價(jià)格收購流通股（一般要高于當(dāng)前股價(jià)），這樣做的原因：一是大股東持股比例不高，若送股，則有失去公司控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，江中集團(tuán)持股只有28%，無送股的空間。二是大股東對(duì)公司的發(fā)展很有信心，相信在某一時(shí)間之后，公司可以取得理想的業(yè)績(jī)，按照一定的行業(yè)市盈率來計(jì)算，價(jià)值將遠(yuǎn)超過其承諾購買價(jià)。江中集團(tuán)的枸杞酒業(yè)務(wù)正處于行業(yè)初創(chuàng)期，增長(zhǎng)迅速，按照恒生食業(yè)的最新預(yù)計(jì)，05年可實(shí)現(xiàn)4個(gè)億的銷售額，凈利潤(rùn)應(yīng)有3200萬以上，合每股收益0。2元左右，按葡萄酒類的定價(jià)，應(yīng)有20倍以上的市盈率，價(jià)位為4元。按照一年的承諾期，要到06年底，大股東才有可能承擔(dān)購買的義務(wù)。到那時(shí)，枸杞酒業(yè)務(wù)的銷售收入又有很大的增長(zhǎng)，同時(shí)，隨著市場(chǎng)推廣的完成，盈利能力將有較大的提高，屆時(shí)的利潤(rùn)率會(huì)達(dá)到10%以上，公司的凈利潤(rùn)將有更大幅度的增長(zhǎng)，且根據(jù)公司的規(guī)劃，該公司的未來增長(zhǎng)空間也很大，股價(jià)很可能遠(yuǎn)高于江中集團(tuán)的承諾購買價(jià)。
另外一種可能是江中集團(tuán)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，同時(shí)附有類似寶鋼式的增持承諾，這要以雄厚的現(xiàn)金流作基礎(chǔ)。從江中集團(tuán)的資金實(shí)力來看，很難有一大筆資金用于增持，這種對(duì)價(jià)方式的可能性不大。
